美国与伊朗在2026年3月初冲突急剧升级，霍尔木兹海峡航运受阻，导致史上最大能源供应冲击，推动美元指数当月上涨2.4%，为2025年7月以来最大单月涨幅 [1, 2]。
然而，外国官方持有的美国国债规模自2026年3月历史高点后出现减少，出现美元走强与外国对美债需求不增反降的异常脱钩状态 [1, 2]。作为美国国债最大外部持有者的中国和日本均积极抛售美债，部分原因是日本为保护日元、遏制其因美元走强而持续走弱而出手卖债；中国则可能受中美紧张关系影响，趋向多元化外汇储备，减少美元资产依赖 [1, 2]。
高盛分析师Isabella Rosenberg指出，排除估值影响后，美元汇率是外国官方对美国公债需求最关键驱动力之一。她同时表示，这种脱钩现象与部分国家在战时想支撑本币、减缓资本外流的做法一致，但预计这只是暂时性现象，不会改变美债需求的长期结构性趋势 [1]。
此次局势变化也影响了美国货币政策。美国联储将原计划6月降息的时间推迟至9月或以后，预计终端利率维持在3%至3.25%之间，保持较高利率水平直到2027年，这导致资金向现金和短期产品偏好，压制长债需求 [1, 2]。
从市场反应看，3月以来由外国抛售推升的美债收益率进一步提高了美国借贷成本，影响抵押贷款和企业债券成本 [1, 2]。
5月28日，随着美伊停火谈判出现乐观迹象，国际油价大幅下跌，布伦特原油跌逾5%至每桶94.29美元，WTI原油下跌至88.68美元，美元对日元汇率接近日本设定的干预水平，为159.51日元兑一美元，反映日元弱势依旧 [2]。美国主要股指当天触及盘中新高。
美国总统特朗普表示，美伊和平谈判中仍有许多问题未解决；国务卿鲁比奥预计全面解决协议可能还需“数天”时间 [2]。
尽管美国国内对伊朗冲突及油价上涨仍有所担忧，5月消费者信心小幅下滑，但市场整体仍对停火前景抱有希望 [2]。
美国联储的下一次政策会议和6月的经济数据将成为观察美债需求及美元走势的关键节点。
